[ Pobierz całość w formacie PDF ]
.Przykład: 5 lat do wykupu, odsetki 12%, płatne rocznie, nominał 1000 złKurs tej obligacji to PV 5 rocznych odsetek po 0.12:*1000=120 zł i wypłata 1000 zł za 5 lat.Dla obliczenia PV konieczne jest użycie określonej stopy dyskonta.Najwłaściwszym źródłem informacji o właściwym poziomie stopy dyskonta jest efektywny rynek.Jeśli rynek dyskontuje przyszłe dochody stopą 12% p.a.toPV=[120:(1+0.12)+ 120: (1+0.12)^2+.+1120:(1+0.12)^5 =1000 zł, czyli obligacja jest sprzedawana po nominale, to jest nie ma premii, ani dyskonta.Jeśli stopa dyskontowa jest równa oprocentowaniu obligacji to jej cena jest równa nominałowi.Jeśli rynek dyskontuje wyższą stopą dyskontową na przykład 16% niż stała stopa oprocentowania obligacji, na przykład 12%, to kurs czyli PV strumienia przychodów równa się:PV=[120:(1+0.16)+.+1120:(1+0.16)^5]= 864 zł czyli obligacja będzie sprzedawana po kursie niższym niż nominał, z dyskontem 136 zł.Jeśli stopa dyskonta jest wyższa niż oprocentowanie obligacji jej cena jest niższa niż nominał, czyli jest ona sprzedawana z dyskontem.Gdyby wzrost stóp procentowych na rynku podniósł stopę dyskonta do 18% p.a.cena obligacji spadłaby do:PV=[120:(1+0.18)+.+1120:(1+0.18)^5]=804 zł to jest o około 7% niższy kurs.Jeśli rynkowe stopy procentowe obniżą się i obniży się dyskonto, na przykład z 16% na 14% to cena obligacji wzroście ponad 864 zł ale oczywiście nadal będzie poniżej nominału, gdyż stopa dyskonta jest wyższa niż oprocentowanie obligacji.Analogicznie, obligacje które oferują oprocentowanie wyższe niż stopa którą "stosuje" rynek do ustalenia ich kursu, będą sprzedawane z premią to jest ich kurs będzie powyżej nominału.Na przykład, jeśli dla obligacji oprocentowanej na 12% p.a.płatne kwartalnie stosowana stopa dyskonta wynosi 8% to:PV=[30:(1+0.02)+.+1030:(1+0.02)^20]=1163 zł.Jeśli stopa dyskonta będzie dalej obniżać się cena obligacji będzie coraz wyższa niż nominał.6.9 Wrażliwość kursu obligacji na zmiany stopy dyskontaWrażliwość kursu obligacji na zmiany poziomu rynkowych stóp procentowych a tym samym stopy dyskontowej używanej do ustalenia kursu jest tym większa im dłuższy jest okres do terminu wykupu.W przykładzie powyżej gdyby przy 16 % stopie dyskonta do wykupu pozostał tylko jeden kwartał kurs wynosiłby:PV=1030:1.04=990 zł a przy wzroście stopy dyskonta do 18% kurs spadłby do PV=1030:1.045=986 zł to jest o 0.4 %.Natomiast kurs obligacji której wykup następuje za 20 kwartałów przy wzroście stopy dyskonta z 16 do 18% spada z 864 zł do 804 zł, w przykładzie powyżej, czyli o 7%.Czyli, wzrost stopy dyskonta spowodowany na przykład ogólnym wzrostem rynkowych stóp procentowych obniża ceny papierów dłużnych o stałym oprocentowaniu i nie oprocentowanych w ogóle [zero kuponowych] tym silniej im dłuższy pozostał czas do ich zapadalności.Spadek stopy dyskonta podnosi ceny (kursy) instrumentów finansowych o stałym oprocentowaniu i bez oprocentowania tym silniej im bardziej odległy jest moment ich zapadalności.Stąd też z zakupem obligacji łączy się ryzyko stopy procentowej.W przypadku wzrostu stopy procentowej spadają ceny obligacji o stałym oprocentowaniu i zero kuponowych.Jeśli po zakupie obligacji po kursie wyższym, równym lub niższym od nominału wzrosną stopy procentowe ceny obligacji spadną i ich ewentualna sprzedaż w okresie podwyższonej stopy procentowej będzie oznaczała straty kapitałowe.Ryzyko stopy procentowej jest tym wyższe im dłuższy jest okres do zapadalności obligacji.6.10 DuracjaObligacja 5 letnia przynosząca odsetki w okresach rocznych lub krótszych nie "zapada" oczywiście po 5 latach.Jeśli odsetki są płatne co kwartał to co kwartał posiadacz obligacji otrzymuje pewną część swoich całkowitych przychodów z obligacji.Wartość obecną strumienia przychodów z obligacji można wyrazić jako średni ważony czas oczekiwania na dochód z obligacji
[ Pobierz całość w formacie PDF ]